中國醫藥制造行業(yè)收入增速從2011年的30%增長(cháng)，下滑至2014年1-11月份累計的12.8%，增速呈下行趨勢，主要由于中國經(jīng)濟增長(cháng)放緩，加上中央著(zhù)力壓低藥價(jià)，藥價(jià)下行導致整個(gè)行業(yè)增長(cháng)減慢。而醫改指向破除以藥養醫，加強醫?？刭M，加上發(fā)改革要求各省市于2015年6月底前完成招標，未來(lái)半年降價(jià)壓力仍然較大，預期整個(gè)醫藥制造行業(yè)增速于2015年將會(huì )維持下行趨勢。不過(guò)，考慮到人口老化持續，中央加大對醫藥行業(yè)的支持，預期藥品市場(chǎng)規模未來(lái)增速仍可維持約GDP增長(cháng)一倍的水平。惟醫藥板塊過(guò)去兩年整體向上的情況將會(huì )終止，要獲得超額回報，個(gè)股挑選將會(huì )變得更為重要，研發(fā)能力較強，擁有較多獨家產(chǎn)品的公司將較有優(yōu)勢，另外，具醫院概念的企業(yè)亦是一個(gè)可取的投資標的。
內地醫療器械行業(yè)最壞時(shí)刻已過(guò)

　　于五個(gè)主要醫藥制造子行業(yè)中，2015年醫療器械行業(yè)的表現將較為突出。內地醫療器械行業(yè)利潤增速受中央加強反貪力度的影響，出現大幅下跌的情況，然而，預期反貪對業(yè)界的影響將會(huì )逐步減弱，加上中央持續鼓勵醫院使用國產(chǎn)醫療器械，工信部提出建立主動(dòng)使用國產(chǎn)醫療設備激勵機制，衛計委亦提出重點(diǎn)推動(dòng)三甲醫院應用國產(chǎn)醫療設備，國產(chǎn)醫療器械生產(chǎn)商于國內市場(chǎng)的占有率有望加速提升。預期2015年醫療器械行業(yè)收入增長(cháng)可望維持在2014年的水平，利潤增長(cháng)則會(huì )回升，至雙位數字增長(cháng)。

　　醫改及招標加快令藥價(jià)下行壓力增加，而從最近的安徽省藥品招標結果可見(jiàn)，獨家產(chǎn)品的降價(jià)幅度，整體較非獨家產(chǎn)品為低，可見(jiàn)，獨家產(chǎn)品的議價(jià)能力較非獨家產(chǎn)品為強，所受到價(jià)格的影響亦較少。因此，擁有較強研發(fā)能力，獨家藥種較多的企業(yè)將會(huì )更具優(yōu)勢。在此情況下，研發(fā)能力較強，擁有大量獨家與創(chuàng )新產(chǎn)品的企業(yè)，將會(huì )較受市場(chǎng)所喜歡，如研發(fā)資金超過(guò)收入逾一成，新產(chǎn)品銷(xiāo)售占集團總收入逾兩成的中生制藥。另外，獨家產(chǎn)品占比較重的企業(yè)，受壓價(jià)的影響會(huì )較少，如七個(gè)主要獨家產(chǎn)品貢獻收入逾七成的中國中藥，相信可維持于高于行業(yè)的增速水平，同時(shí)更具備國家改革以及注資概念，有估值重估的空間。

　　醫院為藥品銷(xiāo)售的主要渠道，為整個(gè)制藥供應鏈的樽頸，中央開(kāi)放醫院資源，讓民資可以發(fā)掘這塊寶藏。另外，醫改重點(diǎn)破除以藥補醫，醫院服務(wù)收入占比提升，醫療服務(wù)增長(cháng)將高于制藥，加上民資改善公立醫院的營(yíng)運效率，配合供應鏈管理，醫院潛在盈利能力不容忽視。投資者可關(guān)注具資金實(shí)力較強的內地醫藥綜合企業(yè)復星醫藥，以及估值相對較低又剛與華融國際簽訂了戰略合作框架，使其成為公司未來(lái)資金來(lái)源之一的華瀚生物制藥。另外，其他具獨特概念如油價(jià)下跌得益者利君國際，亦會(huì )是2015年的投資主題。

　　香港醫藥股升浪從2012年中開(kāi)始，到2014年10月從低位上升了230%，期間于2013年中呈現橫行整固，并在2013年第四季再展升浪，至2014年初經(jīng)過(guò)了一次15%的調整，而在最近亦從高位向下調整了15%，仍然維持著(zhù)浪高于浪的走勢。雖然市值加權指數從高位僅回落了15%，但當中不少中小型股從高位調整了30%，大部份企業(yè)2015年預測市盈率已回落至20以下的水平，可見(jiàn)，對比A股的醫藥板塊，港股醫藥企業(yè)的估值明顯吸引，予以“推薦”評級。