行業(yè)動(dòng)態(tài)
醫藥股奏響并購主旋律 中藥企業(yè)被收購較多
作者： 來(lái)源：神宇醫藥 日期：2014-10-20 13:39:54
2014年的醫藥行業(yè)的并購重組是圍繞國資整合展開(kāi)的，國企改革進(jìn)程的加速對醫藥行業(yè)影響巨大。據記者統計，醫藥行業(yè)國有企業(yè)基本可分為中央國有企業(yè)有14家（主要包括國藥系、華潤系等），地方國有企業(yè)有34家（上藥、太極等），以及5家高校企業(yè)（北大醫藥、交大昂立、紫光古漢、山大華特、達安基因）共計53家，國企公司數量占到醫藥上市公司總數將近三成。其中，國藥系資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)、現代制藥化藥整合確定性高，而太極集團、國藥一致、國藥股份等則有望受益激勵制度改善、考核和薪酬管理改進(jìn)、混合所有制等變革，內生發(fā)展趨勢向好。
對于國資醫藥企業(yè)，匿名分析師認為投資者“需關(guān)注兩類(lèi)：一是集團內尚有大量?jì)?yōu)質(zhì)醫藥資產(chǎn)，具有注入和整體上市預期，央企系和高校企業(yè)機會(huì )較大。二是市值較小、主業(yè)規模不大，很難作為資產(chǎn)整合平臺的，預計具有一定的被借殼機會(huì )，此類(lèi)機會(huì )則更多體現在地方國企中。”
對于第一種類(lèi)型，記者注意到，國藥集團是集團資產(chǎn)整合的典型代表，其是在被點(diǎn)名實(shí)施國企改革的6家央企中惟一一家醫藥企業(yè)，旗下有6家上市公司，包括國藥股份、國藥一致、天壇生物、現代制藥4家A股上市公司和國藥控股、中國中藥2家H股。其中天壇生物主要從事血液制品和疫苗等生物制品業(yè)務(wù)；中國中藥主要定位于中藥業(yè)務(wù)；國藥股份、國藥一致收入結構中大部分為醫藥流通，惟一純正的化藥平臺即現代制藥，近年來(lái)公司已經(jīng)不斷吸收合并集團旗下化藥企業(yè)，如天偉生物、川抗制藥、中聯(lián)藥業(yè)等，隨著(zhù)國藥系資產(chǎn)整合不斷推進(jìn)，現代制藥的資產(chǎn)注入仍將繼續。其也是最被分析師看好，有望成為國藥系國企改革的最大受益者。
除國藥集團外，中國通用技術(shù)集團也有望在未來(lái)將旗下資產(chǎn)注入惟一上市醫藥平臺中國醫藥，實(shí)現整體證券化。目前來(lái)看，中國醫藥在重組天方藥業(yè)完成后已經(jīng)構建起了中藥材貿易、制劑業(yè)務(wù)、商業(yè)三大業(yè)務(wù)，未來(lái)集團旗下的江藥集團、海南康力、武漢鑫益都已由公司托管，加上集團內的上海新興（血液制品）、長(cháng)城制藥（中藥）、通用電商（電商業(yè)務(wù)）等，未來(lái)這些資產(chǎn)若能夠進(jìn)入公司，將帶來(lái)可觀(guān)增厚。
對于借殼類(lèi)型的公司，西南藥業(yè)是最典型代表，其公布并購重組方案后連續9個(gè)漲停的市場(chǎng)表現讓投資者心動(dòng)。除此之外，迪康藥業(yè)、鑫富藥業(yè)等也都屬于借殼類(lèi)型。分析師認為，對于借殼公司，投資者應選擇集團內部已有明確上市平臺，市值與主業(yè)規模均較小，近年來(lái)發(fā)展緩慢的企業(yè)，如太極系下的桐君閣和上海國資旗下的第一醫藥等。
記者注意到，太極系的整合將通過(guò)整合內部3家上市公司資源來(lái)實(shí)現。第一步，太極集團花了8.4億元對價(jià)轉讓了西南藥業(yè)29.99%的股權。第二步，西南藥業(yè)通過(guò)資產(chǎn)置換方式獲得哈爾濱奧瑞德光電公司41.21億元的資產(chǎn)，預備開(kāi)啟藍寶石業(yè)務(wù)，從一家藥企徹底轉型成了手機屏幕生產(chǎn)商。在太極集團接手西南藥業(yè)29.99%的股權之后，太極系的醫藥企業(yè)只剩下太極集團和桐君閣兩家上市公司，而桐君閣卻早在2012年就已經(jīng)著(zhù)手轉讓事宜。在太極系通過(guò)處置西南藥業(yè)、桐君閣殼資源后，未來(lái)將很可能通過(guò)股權融資引進(jìn)戰略合作伙伴。
醫療服務(wù)領(lǐng)域受到資金關(guān)注
隨著(zhù)我國人口老齡化加劇、醫療質(zhì)量需求提升，我國對于醫療服務(wù)業(yè)的需求也越來(lái)明顯。在2013年下半年，國務(wù)院下發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)健康服務(wù)業(yè)發(fā)展的若干意見(jiàn)》中，重點(diǎn)提出將大力發(fā)展健康服務(wù)行業(yè)，力爭在2020年總規模達到8萬(wàn)億元以上。未來(lái)7年的復合增速達到22%。今年10月10日，國家發(fā)改委聯(lián)合九部委發(fā)布了加快推進(jìn)健康與養老服務(wù)工程建設，鼓勵社會(huì )資本參建運營(yíng)健康與養老服務(wù)項目。而正是由于國家政策支持，社會(huì )資本對于進(jìn)入醫療服務(wù)領(lǐng)域的熱情較高，A股上市公司中有多家企業(yè)通過(guò)并購整合等方式進(jìn)入了醫療服務(wù)領(lǐng)域。
據匿名分析師介紹，目前醫藥類(lèi)上市公司的并購大致分為三類(lèi)：一是新版GMP認證大限下部分中小型醫藥企業(yè)無(wú)力進(jìn)行GMP改造，逐步退出市場(chǎng)，成為被收購標的；第二種是2011年來(lái)醫療器械類(lèi)上市公司大幅增加，由于醫療器械行業(yè)市場(chǎng)集中度低，單品銷(xiāo)售有天花板，部分醫療器械上市公司上市后開(kāi)始走外延式發(fā)展戰略；第三是醫療服務(wù)領(lǐng)域國家政策鼓勵民營(yíng)資本進(jìn)入醫療服務(wù)領(lǐng)域，激活部分上市公司參與公立醫院改制，進(jìn)軍醫療服務(wù)的熱情。
1，中藥企業(yè)被收購較多
目前上市公司中涉及并購的中藥公司有康恩貝、信邦制藥、佐力藥業(yè)、香雪制藥等涉及金額較大的公司已經(jīng)完成并購，而天士力、益佰制藥、益盛藥業(yè)、太安堂、精華制藥、眾生藥業(yè)等上市公司則處于并購正在進(jìn)行中，屬于未完成狀態(tài)。
其中已經(jīng)完成并購的康恩貝，斥資9.945億元收購貴州拜特制藥51%股權已經(jīng)完成。東吳證券預測，貴州拜特5月并表，預計5～12月拜特貢獻的收入為3.6億元，將增厚每股收益0.11元（未攤?。?，全年收入38億，增長(cháng)30%，凈利潤5.6億，每股收益0.69元。如果考慮增發(fā)攤薄，則每股收益達0.58元。公司擬增發(fā)融資21億補充運營(yíng)資金，未來(lái)仍會(huì )繼續并購的戰略思想。
正在進(jìn)行定向增發(fā)的天士力，擬通過(guò)向管理層關(guān)聯(lián)企業(yè)非公開(kāi)發(fā)行募集資金，并擇機通過(guò)兼并收購等方式參與醫藥行業(yè)的整合，有望實(shí)現內生外延的雙輪驅動(dòng)式發(fā)展。天士力擁有最具統治力的中藥產(chǎn)品線(xiàn)，FDA認證強化國內學(xué)術(shù)推廣且可能打開(kāi)國際市場(chǎng)，未來(lái)并購會(huì )成為常態(tài)，公司有望成為醫藥板塊未來(lái)10年的標桿企業(yè)和第一家市值過(guò)千億的公司。
目前剛剛完成重組股價(jià)已經(jīng)連續飆漲4個(gè)漲停板的金城股份，在停牌4個(gè)多月后于10月12日發(fā)布重組預案，公司擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現金相結合方式收購百花集團100%股權和百花生物48.94%股權。重組完成后，公司將擁有造紙以及醫藥兩類(lèi)業(yè)務(wù)。分析人士指出，本次金城股份涉足苗藥，正值中國醫藥行業(yè)處于全行業(yè)的兼并熱潮期，一旦并購成功，百花醫藥將立足于金城股份上市公司的資本運作平臺，以集中藥材種植、中藥材研發(fā)為一體，向中藥生產(chǎn)上游延伸的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，加速苗藥資源整合的腳步，為公司全面布局醫藥健康行業(yè)打下基礎。
2，醫療器械開(kāi)始走向外延式發(fā)展戰略
作為健康服務(wù)業(yè)的基礎支撐行業(yè)，醫療器械行業(yè)未來(lái)成長(cháng)空間值得期待。2011年以來(lái)我國醫療器械類(lèi)上市公司大幅增加，由于目前國內企業(yè)規模小，市場(chǎng)分散，部分醫療器械上市公司開(kāi)始走外延式發(fā)展戰略，相關(guān)標的如新華醫療、凱利泰、三諾生物、樂(lè )普醫療、陽(yáng)普醫療、蒙發(fā)利等。
其中值得一提的是新華醫療，在國企改革和醫療器械國產(chǎn)化背景下，自2012年以來(lái)，公司先后收購長(cháng)春博訊生物（血液檢測試劑）和威士達（2013年12月收購，代理高端診斷試劑和儀器），加上子公司北京威泰科，公司已完成從產(chǎn)品生產(chǎn)到銷(xiāo)售渠道的診斷試劑產(chǎn)業(yè)鏈布局。2013年8月，公司收購遠躍藥機，一方面可以補充公司制藥設備產(chǎn)品線(xiàn)，另一方面受益于中成藥行業(yè)的穩定增長(cháng)，可以保障公司制藥裝備板塊收入的穩定增長(cháng)。2014年4月，公司收購英德公司，進(jìn)軍血液制品領(lǐng)域。目前公司已收購4家醫院，未來(lái)公司在醫療服務(wù)方向的將繼續外延擴張。
3，醫療服務(wù)領(lǐng)域熱情較高
國家政策鼓勵民營(yíng)資本進(jìn)入醫療服務(wù)領(lǐng)域，激活了部分上市公司參與公立醫院改制，進(jìn)軍醫療服務(wù)的熱情，相關(guān)標的如恒康醫療、信邦制藥、康醫療、復星醫藥等。
比如恒康醫療，過(guò)去在醫療服務(wù)領(lǐng)域的收購以投資盈利性醫院為主，與泰和盛年和瀘縣人民政府的合作意味著(zhù)公司開(kāi)始在參與公立醫院改制方面有所嘗試。恒康醫療在醫療服務(wù)布局方面速度迅速，公司先后完成了成都平安醫院腫瘤業(yè)務(wù)、德陽(yáng)美好明天醫院、資陽(yáng)健順王體檢醫院、蓬溪骨科等醫院的收購，2014年以來(lái)公司又收購了邛崍福利醫院、遼漁醫院、贛西醫院，在醫療服務(wù)領(lǐng)域的布局全面展開(kāi)，預計未來(lái)幾年仍會(huì )通過(guò)并購、擴建等路徑快速增長(cháng)。
